DCAL在线收入大幅增长，同比增长8.2%至52亿卢比。CRAMS分部在2016财年第1季度同比增长11.9 / -20%，而Marketable Molecules同比增长11.9%，以胆固醇供应为主导。我们预计2HFY20将更强劲，因为管理层的指引在2010财年同比增长约10%不变。在CRAMs中，由于Proketal，Sirturo和Eprosartan API的持续牵引，印度报告同比增长28%。尽管Niraparib API的增长仍然取决于GSK的反应，但其他产品的商业订单比19财年增长了1.5-2倍。预计CRAMS India将在19-21-21财年实现至少16%的复合年增长率。由于商业订单在强劲的第四季度下滑之后逐渐下降，因此Carbogen Swiss的环比增长16%至26亿卢比。然而，随着客户提交的3份产品，新产品的知名度有所提高。在扩大发展能力的帮助下，在FY21E，Nuzrya推出，ADC和多发性硬化症批准，我们预计该部门在19-21-21财年的年复合增长率为12%。EBITDA为12亿卢比，同比下降1.1 / 29.5%，受到产品组合不利，员工成本高和外汇损失的影响。EBITDA利润率为22.9%，同比下降216/319个基点/季比。PAT为343亿卢比，同比下降13/55%。

外表

在令人失望的季度后，我们维持对DCAL的买入评级。我们的目标价格修订为355卢比(15倍于21年每股盈利)，下调5%至每股盈利预测(折旧预期较高)。